经过近两周的政策发酵，市场开始回调。 A股市场从接近3300点的高位回落，债券交易员较两周前更加平静。 10年期国债主动债（23计息国债04）收益率再次下跌，周一收盘报2.664%。

　　“此前，有人担心债市可能暴跌，影响理财，但这一次债市明显平静一些。”某券商自营债券交易员告诉第一财经记者，上周资金面进一步宽松，存单利率有所回落。各类短期债券大幅下跌，高频数据并未显示经济具有向上弹性。债市对经济复苏存疑，边走边看的心态决定了债市很难出现单边行情。

　　对于股票投资机构来说，他们对政策的具体落实抱有更高的期望。近期行业顺周期表现占主导地位，非银金融、地产连锁、消费板块表现较好。然而8月7日，房地产板块明显随大盘回落。

　　A股反弹后震荡再现

　　上周五，中央四部委发表联合声明。国家发展改革委、财政部、人民银行、税务总局联合召开新闻发布会发布，深入解读近期公布的宏观政策、财政政策、稳健的货币政策，继续优化完善落实减税降费等政策。

　　房地产方面，加强政策储备，更好满足居民刚性和改善性住房需求，积极扩大有效投资，不断释放超大规模市场潜力。同时，我们将系统谋划、精准施策，妥善处置和化解房地产、地方债务、金融等领域潜在风险。继续落实支持“保交楼”工作、助力处置不良资产等阶段性政策。

　　中国人民银行货币政策司司长邹兰表示，降准、公开市场操作、中期借贷便利（MLF）等多种结构性货币政策工具将共同保持流动性合理充裕。银行体系，综合评估存款准备金率。政策。今后，我们将继续充分发挥贷款市场报价利率改革的效率和引导作用，引导银行依法有序调整现有个人住房贷款利率。

　　“随着刺激政策的陆续出台，我们预计中国经济增长将企稳，并逐步为汇率和资本市场提供支撑。考虑到温和的通胀，我们预计今年中国仍有降准降息的空间”。瑞银告诉记者。

　　不过，上周以来，A股市场陷入震荡格局，获利了结压力加大。 8月3日，摩根士丹利发布报道称，将中国股市评级从“增持”调整为“平配”。这似乎反映了一些买方机构目前的情绪。

　　上述机构表示，近期投资者或可抓住此前刺激政策预期带来的市场，暂时获利。政策支持措施或将逐步出台，但股市继续上涨仍需更多支撑。 “政策放松是明确的，但我们认为，涉及地方政府融资平台债务、房地产和就业市场以及地缘政治条件的关键问题需要显着改善，以实现持续的资本流入和进一步提升估值。”摩根士丹利丹利首席中国股票策略师王莹表示。周一，房地产、建材、金融等板块大幅回落。中航信托宏观策略总监吴兆银告诉记者，过去几个月，等待是更好的投资策略，8月份也是如此。 7月政治局会议认为，经济运行面临四方面困难和挑战，下半年复苏大概率仍将疲软。在此宏观背景下，股市的上涨逻辑并不强，大宗商品的上涨逻辑更弱，但对债市有利。

　　“投资者应该在秋天寻找机会。小跌时买，大跌时大买，不跌就等着。”在他看来，值得长期持有的结构性机会仍是“中、特别估计”。 “中国特评”估值合理、盈利稳定、有政策红利，吸引大量资金流入。今年新设立的国有企业和央企资金份额达168.8亿元，远超往年。其他主题和概念，例如人工智能（AIGC），实际上最近表现不佳。

　　债券交易员保持观望

　　相比之下，这一次债券圈却显得格外平静。 7月24日后债券市场一度出现小幅抛售，但市场情绪很快有所缓和，收益率再次开始稳步下降，理财产品和债券基金并未出现重大回调或赎回迹象。

　　中国银行财富管理研究部负责人王强松对记者表示，政策影响减弱，预计债市将继续震荡，策略中性。 “长期债券利率受多方面政策影响，走势波动较大，符合预期。我们维持长期债券波动判断，预计10年期国债在2.65%左右波动。 ”

　　在他看来，原因有两个。首先，尽管近期各部委政策落地力度加大，但预期复苏并不等于经济数据全面好转，且当前高频数据依然疲软，这就决定了复苏难度较大。债券市场实行单边市场；其次，流动性偏多，交易资金预期相对稳定。投资策略仍以息票策略为主，投资组合久期保持中性，维持中性杠杆策略，适度提高投资组合收益。对于交易品种来说，目前多头胜率不高，赔率一般。重点关注降准降息和地方债发行进展。

　　广发证券宏观研究组认为，存量房贷利率调整带来利差压力，理论上可以通过降息、降准来化解。 “我们理解，降息也会带来资产端利率的下降；而央行按照‘降准’调整政策利率。持续降息会消耗政策空间，这不是长久之计。”短期解决方案，后续降准的概率相对较大。”

　　无独有偶，摩根大通资产管理全球市场策略师朱超平此前也对第一财经表示：“利率要继续下降，结构性失衡必须解决。比如房贷利率必须向企业贷款利率靠拢。” ”在他看来，“一线城市市场放松缓慢，如果‘认房不贷’，被认定为首套房的改善需求将会更多，这应该会对市场产生一定的影响。” ”