中报密集披露期间，市场资金“闻讯而动”。近日，信义光能(00968)发布公布了截至2023年6月30日止六个月业绩，净利润同比下降26.9%，低于市场预期。财报公布后首个交易日，该公司港股股价跌幅超过10%，盘中最低触及7.22港元。

　　2022年下半年以来，曾经成为市场“明星板块”的光伏股遭遇大幅下跌。经过近一年的寒潮，光伏上市公司估值处于历史低位，行业迎来周期拐点的呼声逐渐高涨。

　　公司层面，多家投资机构近期下调了信义光能的密集评级。例如，中金公司研报表示，考虑到公司下半年盈利能力恢复有限以及光伏行业估值下降，下调目标价51%至7.07港元；付锐表示，预计2023财年的供过于求局面将持续，并重申信义光能“跑输大盘”评级。

　　在这种不确定的形势下，作为光伏玻璃行业的龙头企业，信义光能能否走出盈利底线，又将面临哪些挑战和机遇？

　　“增收不增利”趋势逐渐显现

　　公开资料显示，信义光能于2013年在香港联交所主板上市，是“信义系列”中第二家上市公司。主要从事光伏玻璃生产制造和光伏电站开发建设。 -0.04、-0.61%）压花玻璃（原片和钢化片）、减反射镀膜玻璃和背板玻璃，为全球各大光伏组件制造商提供光伏玻璃产品。目前，信义光能拥有六大光伏玻璃生产基地，分别位于安徽省芜湖市、广西北海市、江苏省张家港市、天津市、马来西亚马六甲市。

　　尽管信义光能上半年营收依然增长，但净利润却出现下滑，呈现出“增收不增利”的趋势。

　　根据公司近期披露的中期报告，截至2023年6月30日止六个月，公司收入为121.42亿港元，同比增长25.2%；公司股东应占溢利为13.92亿港元，同比下降26.9%。每股基本溢利为15.63港仙，每股中期股息为7.5港仙。

　　据智通财经APP显示，上半年，公司整体毛利率由去年同期的30.7%大幅下降至22.0%，主要是由于太阳能玻璃业务盈利能力下降以及利润率下降所致。太阳能发电场业务的利润贡献。

　　从收入结构来看，2023年上半年太阳能玻璃销售收入约为105.79亿港元，占比约87%，较去年同期增长30.8%，主要由于销量增加，但部分由于平均售价下降，并被人民币兑港元贬值所抵销；2022年和2023年上半年，公司将分别新增6条和2条日熔化能力1000吨的太阳能玻璃生产线。到2023年6月底，日熔化总能力将增至2.18万吨。销量（吨）同比增长49.8%。

　　光伏电站业务（包括售电及电价调整）收入约14.91亿港元，占比约12%，同比微跌1.8%。公司表示，太阳能发电场业务收入下降主要是由于人民币兑港元同比贬值7.1%，以及部分尚未纳入第一批的太阳能发电场项目所致。一批合规项目清单以减少的电价调整金额作为收入确认，完全抵消了期内发电量的增加。

　　如果以更长的时间线来看对价规模，你会发现，在营收持续增长的同时，公司的净利润率自2020年以来持续下降，到2022年将跌破2018年的水平。

　　公司在二级市场的股价也必须跟随业绩变化的趋势：上市以来六年一直低于5港元，直到2020年股价才开始上涨，并达到最高价24.16港元2021年初，随后公司股价整体震荡下行，至今已回到7-8港元区间。